國新基金：在服務(wù)國家戰(zhàn)略的同時為投資人創(chuàng)造更大價值
2021-07-21 |文章來源：中國國新控股有限責(zé)任公司 |作者：
本期對話中國國新基金事業(yè)部總經(jīng)理，國新基金管理公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理，國新風(fēng)投首席執(zhí)行官黃杰。
體系化協(xié)同賦能 創(chuàng)新實(shí)施“五捆綁”
“十四五”時期，國新系基金所處的私募股權(quán)投資基金行業(yè)出現(xiàn)的新格局、新趨勢。
中國股權(quán)投資基金行業(yè)正經(jīng)歷快速發(fā)展變化，新趨勢主要體現(xiàn)為“七個化”，即機(jī)構(gòu)頭部化、募資多樣化、投資前端化、賦能體系化、退出多元化、業(yè)務(wù)垂直化、中后臺一體化。
機(jī)構(gòu)頭部化。中國私募基金管理人家數(shù)大約是美國八倍，而管理規(guī)模大約是美國的八分之一。清科數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)頭部130家機(jī)構(gòu)以不足1%的數(shù)量占2020年全市場募資總量的23%，占全市場投資總量的43%,早期項(xiàng)目頭部機(jī)構(gòu)投資額占比更是高達(dá)81%。長期資本、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目快速向頭部機(jī)構(gòu)集中。
募資多樣化。對內(nèi)“資管新規(guī)”行業(yè)影響仍在持續(xù)；對外我國不斷擴(kuò)大金融業(yè)開放，上海、北京、深圳等多地啟動外商投資股權(quán)投資企業(yè)試點(diǎn)，為引入境外投資人提供了新途徑。募資難也在驅(qū)動募資多樣化。
投資前端化。清科數(shù)據(jù)顯示，2016年A至C輪項(xiàng)目投資，占當(dāng)年投資金額的40%，占當(dāng)年投資案例數(shù)量的56%，而上述比重在2020年分別提高至近50%和70%。資本市場改革推動科技創(chuàng)新項(xiàng)目IPO進(jìn)程加速，具有確定性退出預(yù)期的好的項(xiàng)目，一方面估值被不斷推高，一二級市場套利空間繼續(xù)收窄；另一方面，上市前新投資人很難投進(jìn)去或者能爭取到的份額很少。近期，證監(jiān)會發(fā)布指引，對于需鎖定三年的項(xiàng)目股東，入股時間由IPO前6個月提前至前12個月，獲取市場優(yōu)質(zhì)標(biāo)的份額的競爭日趨激烈，難度不斷增大。上述因素導(dǎo)致更多機(jī)構(gòu)開始關(guān)注中早期項(xiàng)目，投資階段整體前移。
賦能體系化。在“募資難、投資難、退出難”的行業(yè)大背景下，投后賦能已成為機(jī)構(gòu)間差異化競爭的重要一環(huán)。清科數(shù)據(jù)顯示，2013年僅有16.1%的機(jī)構(gòu)設(shè)置了專門的投后管理團(tuán)隊(duì)，而2018年該數(shù)據(jù)已達(dá)70.3%。特別是疫情以來，以高瓴為代表的頭部機(jī)構(gòu)，投后賦能已滲透到推動戰(zhàn)略合作、推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型、推動產(chǎn)品創(chuàng)新等層面，為企業(yè)提供人才、技術(shù)、管理等多維度支持。體系化協(xié)同賦能已成為投資機(jī)構(gòu)的核心競爭力。
退出多元化。分析顯示，國內(nèi)股權(quán)投資市場管理規(guī)模已超過11萬億元，近十年國內(nèi)累計投資金額超過5萬億元，而退出比例只有25%左右。盡管IPO仍然是項(xiàng)目退出的主要渠道，但通過項(xiàng)目并購、S基金、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式實(shí)現(xiàn)退出的案例數(shù)量不斷增多，多元化退出渠道進(jìn)一步暢通。
業(yè)務(wù)垂直化。近幾年，以高瓴、紅杉為代表的很多國內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)，都在不同程度上向全業(yè)務(wù)鏈轉(zhuǎn)型發(fā)展。過去高瓴主要是深耕PE，近幾年隨著管理規(guī)模的快速擴(kuò)大，在創(chuàng)投市場、二級市場大量布局。大比例參與了格力、美的、寧德時代等多個定增項(xiàng)目，同時成立百億級的創(chuàng)投基金布局VC，僅2020年一年就投資了200多個VC類項(xiàng)目。紅杉中國成名于“賽道”投資，此前布局了互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)療、消費(fèi)等賽道中的很多優(yōu)質(zhì)早期項(xiàng)目，近些年開始布局很多中后期項(xiàng)目及并購項(xiàng)目。行業(yè)中經(jīng)常有人講“高瓴向前、紅杉向后”，或者講PE在不斷VC化或VC不斷PE化,此外一些大機(jī)構(gòu)LP通過不斷增強(qiáng)主動管理能力既做LP又做GP，既做母基金業(yè)務(wù)又做直投業(yè)務(wù)，還有的同時涉足S基金等業(yè)務(wù)。所以，基金行業(yè)的垂直化全業(yè)務(wù)鏈布局已然成為頭部機(jī)構(gòu)發(fā)展趨勢。
中后臺一體化。從國內(nèi)外行業(yè)領(lǐng)先機(jī)構(gòu)的實(shí)踐來看，國外的黑石集團(tuán)、新加坡政府投資公司（GIC）、橋點(diǎn)投資，以及國內(nèi)的華潤資本、招商資本、中金資本等均由統(tǒng)一的中后臺為基金投資業(yè)務(wù)提供支持服務(wù)。中后臺一體化的管理模式有利于集約管理資源、強(qiáng)化決策制衡、防控投資風(fēng)險、提高投資收益，正越來越多地被大型投資機(jī)構(gòu)所采用。
國新系基金主要是在2016年下半年開始陸續(xù)設(shè)立的，“十四五”時期恰好是幾只規(guī)模較大的基金一期的退出期，同時也是二期或新設(shè)基金的投資期。按照“投向清晰、規(guī)模適度、時間錯配、運(yùn)作專業(yè)、回報優(yōu)良”的總體要求，結(jié)合基金業(yè)務(wù)實(shí)際如何落實(shí)好“1345”戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，從而在服務(wù)國家戰(zhàn)略的同時為投資人創(chuàng)造更大價值，這是國新系基金未來要重點(diǎn)把握好、落實(shí)好的首要工作。
國新系基金在運(yùn)營管理機(jī)制上進(jìn)行的一系列創(chuàng)新探索，以及接下來進(jìn)一步提升運(yùn)營管理水平的主要思路和打算。
國新系基金通過積極探索實(shí)踐，管理模式不斷趨向成熟：一是制度體系基本完備。建立了覆蓋基金“募、投、管、退、風(fēng)控合規(guī)、激勵約束”六大類，包括基金設(shè)立、盡調(diào)、跟投、復(fù)盤、投后管理、退出等全業(yè)務(wù)流程的近30項(xiàng)運(yùn)營管理指引。二是工作機(jī)制不斷完善。建立了包括基金業(yè)務(wù)評價、投資組合分析、風(fēng)險管理報告的評價機(jī)制，形成了包括項(xiàng)目復(fù)盤、偏離度分析、紅黃綠燈評價、月度分析、退出規(guī)劃和計劃等一系列工作機(jī)制。三是市場化激勵約束基本形成，突出“強(qiáng)激勵、硬約束、剛兌付”。優(yōu)化薪酬管理，調(diào)整薪酬結(jié)構(gòu)，大幅提升長期激勵占比；完善業(yè)績考核，制定符合基金行業(yè)規(guī)律、覆蓋基金全生命周期的考核指標(biāo)體系；創(chuàng)新實(shí)施“五捆綁”。通過以上方式有效平衡市場化運(yùn)營與國資監(jiān)管要求，從體制機(jī)制層面將管理人團(tuán)隊(duì)的風(fēng)險、收益與投資人的風(fēng)險、收益有效匹配，風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的“事業(yè)共同體”初步建立。統(tǒng)計顯示，國新系基金高管層平均年齡46歲，MD、ED層級42歲，捆綁一個周期就是10年，也就是說以上高管、中層將自己未來10年或者說是全部的職業(yè)生涯與國新基金這個平臺深度綁定，團(tuán)隊(duì)、個人與平臺實(shí)現(xiàn)共同成長發(fā)展，可以說這是“五捆綁”最大的現(xiàn)實(shí)意義和價值。從實(shí)施近一年來的情況看，效果也是十分明顯的。
下一步，國新系基金將從以下幾個方面進(jìn)一步提升運(yùn)營管理水平：一是確?；鹬贫戎敢行涞兀⑶叶ㄆ陂_展制度重檢，以問題為導(dǎo)向不斷優(yōu)化完善。二是規(guī)范項(xiàng)目盡調(diào)和評審，推動投資團(tuán)隊(duì)梳理投資邏輯、編制投資圖譜、打造投資組合，從而提升項(xiàng)目質(zhì)量。三是做細(xì)做實(shí)項(xiàng)目投后管理及復(fù)盤。落實(shí)“三分投、七分管”的理念，扎實(shí)開展項(xiàng)目復(fù)盤、紅黃綠燈評價、體系化賦能等。四是全力做好項(xiàng)目退出。細(xì)化基金退出規(guī)劃及年度計劃，壓實(shí)壓緊退出責(zé)任，強(qiáng)化退出考核，拓展豐富退出路徑，投資項(xiàng)目應(yīng)退盡退。五是繼續(xù)強(qiáng)化“GP、LP、行研、賦能、退出”五大生態(tài)圈建設(shè)，比如行研，是形成差異化競爭優(yōu)勢的重要支撐，很多頭部機(jī)構(gòu)也都非常重視，我們要在現(xiàn)有年度行研報告的基礎(chǔ)上，組建行業(yè)專家?guī)欤中袠I(yè)跨基金組織團(tuán)隊(duì)、專家、被投企業(yè)等持續(xù)開展體系化行研工作。六是提升基金業(yè)務(wù)數(shù)字化水平。開展Greater系統(tǒng)二期建設(shè)，優(yōu)化、升級系統(tǒng)功能，這不僅僅是對業(yè)務(wù)系統(tǒng)的升級，更是對基金運(yùn)營管理水平的提升。此外，積極穩(wěn)妥完成中后臺一體化整合、設(shè)立黨委等工作。通過以上重點(diǎn)舉措，真正將將國新基金打造成為“國際知名、國內(nèi)一流”的私募基金管理機(jī)構(gòu)。
重創(chuàng)新抓風(fēng)控 融黨建進(jìn)業(yè)務(wù)
國新系基金將積極促進(jìn)科技資源和產(chǎn)業(yè)資源加速融合、為推動科技自立自強(qiáng)貢獻(xiàn)力量。
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中科技屬性較強(qiáng)的科技創(chuàng)新類項(xiàng)目，是國新系基金投資布局的重點(diǎn)，目前投資占比超過80%，下一步將繼續(xù)發(fā)揮好基金投資的引導(dǎo)帶動作用，加大科技創(chuàng)新投資力度，促進(jìn)科技資源和產(chǎn)業(yè)資源加速融合：
一是精準(zhǔn)布局，推進(jìn)核心關(guān)鍵技術(shù)突破。找準(zhǔn)源頭性技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，深入挖掘一批產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵技術(shù)、前沿引領(lǐng)技術(shù)和應(yīng)用基礎(chǔ)項(xiàng)目，在打造原創(chuàng)技術(shù)策源地、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈鏈長中發(fā)揮應(yīng)有作用。用好投資圖譜，精準(zhǔn)定位技術(shù)軌道，找準(zhǔn)關(guān)鍵核心技術(shù)迭代升級過程中的切入點(diǎn)，支持技術(shù)應(yīng)用場景落地，推動自主技術(shù)與市場互動升級。
二是推進(jìn)創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈精準(zhǔn)對接。推動所投資科技企業(yè)融入央企產(chǎn)業(yè)鏈，支持央企改革升級。重點(diǎn)關(guān)注新一代信息技術(shù)、大健康、新材料、新能源、高端裝備制造等所投項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)集群，定向鏈接重點(diǎn)中央央企，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)對接。
三是有效發(fā)揮好改革專項(xiàng)基金功能。受國務(wù)院國資委委托，中國國新已主導(dǎo)發(fā)起設(shè)立了三只國企改革類專項(xiàng)基金。通過這些基金運(yùn)營，有效支持和推動了國企改革，促進(jìn)完善市場化體制機(jī)制，提升科技創(chuàng)新能力，從而助推打造形成一批在國企細(xì)分行業(yè)或領(lǐng)域中的新銳企業(yè)、頭部企業(yè)和“隱形冠軍”。
國新系基金做實(shí)做細(xì)風(fēng)險防控的具體做法。
基金投資作為高風(fēng)險行業(yè)，控好邊界、守好底線，確保資本的安全性，始終是國新基金風(fēng)險防控的首要關(guān)注因素。將“投前把三關(guān)”、“四不投”、“五個守住”等作為對每一只國新系基金風(fēng)控的基本要求，目前已建立覆蓋基金項(xiàng)目投資全流程、基金運(yùn)營全周期以及業(yè)務(wù)職能全條線的全面風(fēng)險管理體系。國新系基金確定了較為清晰的投向和邊界，不是哪掙錢就都去投哪，也不會盲目追求短期市場熱點(diǎn)，避免投資上的機(jī)會主義，“寧可錯過一個好項(xiàng)目，也不錯投一個壞項(xiàng)目”已根植于團(tuán)隊(duì)的投資理念中。目前，國新系基金已初步形成了由關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)、關(guān)鍵行業(yè)，到關(guān)鍵核心技術(shù)，再到關(guān)鍵企業(yè)及其產(chǎn)業(yè)鏈上下游，層層聚焦、系統(tǒng)布局的投資體系，未來將繼續(xù)強(qiáng)化多維度的風(fēng)險閉環(huán)管理。
國新基金管理公司積極推動基層黨建與運(yùn)營業(yè)務(wù)相互融合、有效促進(jìn)。
落實(shí)“黨建效能提升行動”部署要求，全面提升學(xué)習(xí)貫徹效能、黨的領(lǐng)導(dǎo)效能、基層組織效能和黨的監(jiān)督效能，持續(xù)提升黨的建設(shè)質(zhì)量，用高質(zhì)量黨建引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展：
一是認(rèn)真開展黨史學(xué)習(xí)教育。結(jié)合實(shí)際開展主題突出、特色鮮明、形式多樣的黨史學(xué)習(xí)教育和宣傳活動，引導(dǎo)廣大黨員、干部學(xué)史明理、學(xué)史增信、學(xué)史崇德、學(xué)史力行。
二是堅(jiān)定推進(jìn)設(shè)立國新基金黨委。貫徹落實(shí)好《關(guān)于中央企業(yè)黨的領(lǐng)導(dǎo)融入公司治理的若干意見（試行）》，明確黨委在公司治理中的權(quán)責(zé)邊界，統(tǒng)籌國新系基金各支部黨的建設(shè)，有效發(fā)揮黨委把方向、管大局、促落實(shí)的領(lǐng)導(dǎo)作用。
三是持續(xù)推進(jìn)基金管理人黨建工作指引落地。抓好指引的貫徹、落實(shí)和跟蹤，邊試點(diǎn)、邊總結(jié)、邊完善，努力在打造具有國新基金特點(diǎn)的黨建工作模式方面取得新進(jìn)展。
四是發(fā)力做“人的工作”。與中后臺一體化同步推進(jìn)建立中后臺人員激勵約束機(jī)制。完善培訓(xùn)體系，探索建立與頭部投資機(jī)構(gòu)的人才交流機(jī)制。
五是堅(jiān)決落實(shí)全面從嚴(yán)治黨責(zé)任。以落實(shí)巡視整改為契機(jī)強(qiáng)化體制機(jī)制建設(shè)。綜合運(yùn)用巡視、紀(jì)檢、審計力量，嚴(yán)格對關(guān)鍵崗位、關(guān)鍵人員的監(jiān)督。持之以恒抓好作風(fēng)建設(shè)，貫徹落實(shí)中央八項(xiàng)規(guī)定精神，為基金板塊健康發(fā)展提供堅(jiān)強(qiáng)政治保障。
保持好奇心 守正莫浮躁
受益匪淺的工作或者生活習(xí)慣。
每個人都有一些自我受益的好習(xí)慣，跟大家分享兩點(diǎn)：一是持續(xù)復(fù)盤的思維和習(xí)慣。從邏輯思辨的角度講，企業(yè)或社會的發(fā)展就是按照“實(shí)踐、總結(jié)、創(chuàng)新、再實(shí)踐”這樣一個大的邏輯不斷發(fā)展進(jìn)步的。當(dāng)不斷的復(fù)盤總結(jié)成為了你的一種思維模式或習(xí)慣之后，而且是奔著問題解決去思考和辨析以后，無論自我或是工作都會在上面這個大邏輯的循環(huán)中取得進(jìn)步。二是保持好奇心。好奇心，我理解就是驅(qū)動我們將自己的思維和眼界不再局限于已知的范圍之內(nèi)，不斷突破自我舒適區(qū)，挑戰(zhàn)或接納新生事物，從而具備適應(yīng)快速變化的能力。特別是對于投資行業(yè)的人來講，對自己業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新模式等始終保持好奇心并且能驅(qū)動自己或團(tuán)隊(duì)去深度思考，這一點(diǎn)尤為重要。
對剛剛進(jìn)入私募股權(quán)投資行業(yè)的年輕人的寄語。
一是堅(jiān)持守正。股權(quán)投資即是一個高風(fēng)險、高專業(yè)性的行業(yè)，同時也是一個對于職業(yè)道德、職業(yè)操守要求極其嚴(yán)格的行業(yè)。國新基金提倡的第一個價值觀就是守正，就是自我尊重的正道，自尊會支撐自由的工作和生活。記得北大一位教授祝愿他的學(xué)生：退休之日，你覺得職業(yè)中的自己值得尊重；遲暮之年，你感到生活中的自己值得尊重。講的就是這個道理。
二是尊重專業(yè)。如果想要獲得超過別人的業(yè)績或成就，就要知道別人不知道的東西，能做別人不能做或做好的事情，其實(shí)就是強(qiáng)調(diào)要有突出的專業(yè)能力。
三是敬畏風(fēng)險。從事投資行業(yè)對于風(fēng)險的敬畏要成為最根本的一個職業(yè)思維習(xí)慣。
四是突破邊界?？焖僮兓漠?dāng)代世界，邊界更加模糊，跨界成為常態(tài)，比刻意練習(xí)更重要的是刻意嘗試，通才可能比專才更為重要。投資涉及多個行業(yè)，迭代變化不斷加快，如何突破已有的邊界，不斷提升跨領(lǐng)域應(yīng)用專業(yè)知識的能力，持續(xù)驅(qū)動自我知識的迭代，拓展自身能力圈，從而適應(yīng)專業(yè)工作需要，這點(diǎn)很重要。
五是長期心態(tài)?；鹜顿Y是長周期行業(yè)，一只基金正常需要10年完成一個周期，這就需要保持一種長期的職業(yè)發(fā)展心態(tài)，能夠靜下心來在行業(yè)中扎根10年以上，深入思考和學(xué)習(xí)，保持定力而不是浮躁，逐步培養(yǎng)成為行業(yè)高手。
最后，祝新進(jìn)入私募股權(quán)投資行業(yè)的年輕人，特別是中國國新近幾年招聘的品學(xué)兼優(yōu)的管培生，不斷嘗試突破自我邊界，與中國國新共同成長，成為值得尊重的自己。